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【威创股份(002308)】引入战略股东,优化外延发展空间
作者:admin  来源:本站  发表时间:2017-3-10 9:19:43  点击:756

2017-03-10 中信研究
 ——阳嘉嘉,张若海

公司公告:2016年3月9日,公司控股股东威创投资通过大宗交易方式减持公司无限售条件流通股29,000,000股,占公司总股本的3.422%。本次大宗交易的受让主体分别为珠海安赐创业股权投资基金管理企业、陈长洁先生、殷敏先生和陈让先生。对此我们点评如下:
 
引入战略股东,优化外延发展空间。通过大宗受让,公司引入了安赐创业等三位投融资市场专业从业者。从新晋股东的背景看,安赐创业系一家专注于文化教育、互联网+、消费升级、创新科技等领域的私募基金管理公司,参与了文投控股、跨境通、南洋股份、康耐特等上市公司以及微影时代、华强文化等项目的投融资管理业务。而三位自然人,均具备长期资本运作经验,特别在互联网与TMT项目方向具备丰富经验与项目储备。从公司中期发展看,幼教线上线下外延仍是公司中期主线,在引入新战略股东后,结合公司的“和君”资源,公司的外延空间有望进一步获得优化。
 
控股股东层优化,有利于战略聚焦。我们判断,本次减持的2900万股全部来自于威创投资的中小型持有人而非实际控制人。随着中小型股东的逐步退出,公司在幼教战略的决策层有望更加聚焦,公司未来的发展决策有望更加果断。
 
幼教业务成长稳定,确定龙头地位,关注长期价值与再融资催化。2016年初,结合公司的发展节奏,我们判断公司加盟幼儿园整体数量突破4500家,其中在重点一二线城市直营规模突破20家。从市场规模与覆盖区域看,公司的全国布局基本完成,明确了幼教领域的龙头地位。从公司长期发展看,在年初公司9.42亿增发的获得批复,公司的外延能力有望提升。同时,若考虑到公司的增发事宜有望在近期获得批文,公司的再融资催化有利于公司的市场表现。
 
风险因素:规模扩张商业模式的风险;内容输出不及预期风险;师资团队与管理团队跟进不及预期风险;并购整合不利风险。
 
维持“买入”评级。我们看好公司的龙头竞争壁垒,并判断公司17-18年有望凭借外延获得更大的发展空间。我们维持公司16-18年盈利预测为0.22/0.37/0.43元,对应最新摊薄股本PE为69/40/35倍。维持目标价19.36元,维持“买入”评级。

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